In der Schweiz hat die Aufwertung der Währung gegenüber dem Dollar und dem Euro dazu beigetragen, die Inflation in den Jahren 2022 und 2023 unter Kontrolle zu bringen. Doch die Stärke des Frankens belastet die Unternehmensergebnisse.
Der Schweizer Franken, der für seinen Status als „sichere Hafenwährung“ bekannt ist, nimmt eine einzigartige Position ein, die die wirtschaftliche Stabilität, die starke Regierungsführung und die umsichtige Finanzpolitik der Schweiz widerspiegelt. Direkte Demokratie, Föderalismus und Neutralität tragen zur politischen Stabilität bei. Wirtschaftlich zeichnet sich die Schweiz durch Haushaltsdisziplin, eine niedrige Staatsverschuldung und einen starken Regulierungsrahmen aus, der die Integrität von Unternehmen und Finanzmärkten unterstützt.
Diese zahlreichen Vermögenswerte tragen zur langfristigen Stärke des Frankens bei, der in Zeiten der Unsicherheit noch stärker wird; Ein Trend, der umso relevanter ist, auch wenn die Zahl der sogenannten „starken“ Währungen weiter abnimmt.
Im Jahr 2022 wurde die Neutralität des Landes untergraben, als die Schweiz wie andere westliche Länder Sanktionen gegen Russland verhängte und damit die Vorstellung zunichte machte, dass die Schweiz weiterhin ein völlig neutrales Land sei, in dem Kapital unabhängig von seiner Herkunft geschützt sei. Obwohl der Franken in den Tagen nach den russischen Sanktionen einen deutlichen Rückgang verzeichnete, hielt diese Abschwächung nicht an. Tatsächlich erholte sich der Schweizer Franken im Jahr 2023 deutlich gegenüber dem Dollar und dem Euro. Tatsächlich hat die Aufwertung des Frankens zugenommen noch weiter. gestiegen und hat unsere Währung in den letzten Monaten zur stärksten der Welt gemacht. Seit der Rückkehr der globalen Inflation im Jahr 2021 nutzt die Schweizerische Nationalbank die Stärke des Frankens als Bollwerk gegen den Inflationsdruck. Unsere Zentralbank ist heute die einzige, die es geschafft hat, die Inflationsrate im Zielbereich (zwischen 0 % und 2 %) zu platzieren.
Seit mehreren Jahrzehnten zwingt der Druck des starken Frankens Schweizer Unternehmen dazu, ihr Leistungsversprechen zu überdenken.
Doch während unsere Währung dazu beiträgt, die wirtschaftlichen Interessen der Schweiz sowie die politische und finanzielle Stabilität zu wahren, stellt die Stärke des Frankens exportorientierte Branchen vor große Herausforderungen. Zumal Phasen der Frankenaufwertung häufig auftreten, wenn die weltweite Nachfrage nachlässt, ein Zusammenhang, der für Exportunternehmen besonders schwer zu bewältigen ist.
Aber Widrigkeiten führen oft zu Innovation und Fortschritt. Seit mehreren Jahrzehnten zwingt der Druck des starken Frankens Schweizer Unternehmen dazu, ihr Leistungsversprechen zu überdenken. Anstatt nur über den Preis zu konkurrieren, haben sich viele entschieden, Produkte und Dienstleistungen mit größerem Mehrwert anzubieten. Diese strategische Neuausrichtung beinhaltet Investitionen in Forschung und Entwicklung, die Verbesserung der Produktqualität und die Fokussierung auf Marktnischen, in denen Schweizer Präzision und Zuverlässigkeit einen hohen Stellenwert haben.
Dieser Zusammenhang zwischen einer starken Währung und der Anpassungsfähigkeit der Unternehmen trägt zur Stärkung der Wettbewerbsfähigkeit der Schweizer Wirtschaft bei. Unsere Unternehmen sind dafür bekannt, an der Spitze von Innovation und Qualität zu stehen. Giganten der Pharmaindustrie, Industrieunternehmen an der Spitze des Know-hows und auch Weltmarktführer im Luxusbereich ermöglichen der Schweiz, eine wichtige Rolle im internationalen Handelspanorama zu spielen. Damit baute die Schweiz ihren Handelsüberschuss trotz der Frankenstärke im Jahr 2023 auf 48,5 Milliarden Franken aus, gegenüber 42,8 Milliarden im Vorjahr.
Zudem ist zu beachten, dass Schweizer Unternehmen von tiefen Kapitalkosten profitieren, die für sie im Vergleich zu ihren Konkurrenten im Ausland günstig sind. Dies ist ein wesentlicher Faktor, der es Schweizer Unternehmen ermöglicht, in neue Technologien zu investieren, ihre internationale Expansion fortzusetzen und ihre betriebliche Effizienz zu verbessern. Niedrige Zinssätze und traditionell hohe Bewertungskennzahlen haben zum Zugang zu Kapital beigetragen und ein Umfeld geschaffen, das Wachstum und Innovation begünstigt. Dies gleicht die Herausforderungen, die der starke Franken mit sich bringt, teilweise aus und ermöglicht es uns, Chancen zur Differenzierung und Marktführerschaft zu nutzen.
Die oben beschriebenen Aussichten mögen für die Schweizer Wirtschaft relativ günstig erscheinen. Allerdings werden derzeit viele Stimmen laut, die vor den Gefahren des Frankens für unsere Wettbewerbsfähigkeit warnen.
Wird die Stärke des Frankens anhalten? Werden Schweizer Unternehmen bei der Veröffentlichung ihrer Jahresergebnisse stärker als sonst unter dem hohen Frankenwert leiden? Welche Branchen und Arten von Unternehmen werden am wahrscheinlichsten bestraft?
Der Handlungsspielraum der SNB ist enger als in der Vergangenheit
Das Engagement der Schweizerischen Nationalbank für die Wahrung der Preisstabilität und ihre Bereitschaft, an den Devisenmärkten zu intervenieren, um eine übermäßige Aufwertung des Frankens zu verhindern, sind zentrale Aspekte ihrer Strategie. Mit diesen Eingriffen soll sichergestellt werden, dass die Schweizer Wirtschaft wettbewerbsfähig bleibt und der Franken nicht zu stark zu Lasten der exportorientierten Schweizer Branchen aufwertet, was ein sehr schwieriger Balanceakt ist. Letztlich muss die Politik der Schweizer Notenbanken den optimalen Kompromiss zwischen der Wahrung des Frankenwerts und der Vermeidung einer Abschwächung des Wirtschaftswachstums finden. Die Stärke des Frankens ist kein Zufall der Geschichte, sondern das Ergebnis einer bewussten Politik und günstigen Bedingungen der Schweiz, die das Vertrauen in ihre Währung stärken.
Obwohl sich der Franken gegenüber anderen wichtigen Währungen seinem Allzeithoch nähert, ist eine weitere Aufwertung nicht auszuschließen, da die Möglichkeiten der SNB, dem entgegenzuwirken, deutlich eingeschränkter sind als in der Vergangenheit. Dies ist vor allem auf das aktuelle geldpolitische Umfeld in der Schweiz und weltweit sowie auf die Realzinsdifferenz im Vergleich zu anderen wichtigen Währungsräumen zurückzuführen. Die SNB könnte jedoch in die Devisenmärkte eingreifen, indem sie die seit Juni 2022 geltende Politik umkehrt (siehe Grafik unten). Darüber hinaus tätigte sie im Dezember zum ersten Mal seit vielen Monaten wieder Devisenkäufe im Wert von mehreren Milliarden Euro. Sie kann ihre Zinsen auch jederzeit senken, ohne unbedingt auf die nächste geldpolitische Sitzung am 21. März warten zu müssen. Ein unerwarteter Zinsrückgang könnte die Stimmung der Händler erschüttern und die Aufwertung des Franken verlangsamen. Dies wäre jedoch nur eine kurzfristige Maßnahme. Angesichts des Scheiterns des vorherigen Versuchs, eine Währungsgrenze gegenüber dem Euro einzuführen, scheinen die Optionen für die Schweizer Behörden zunehmend eingeschränkt zu sein, sodass ein dauerhaft starker Franken droht.
Wie bei allen sicheren Häfen nimmt ihre Attraktivität in Zeiten globaler wirtschaftlicher Umwälzungen noch zu. Ob aufgrund geopolitischer Konflikte, Finanzkrisen oder Pandemien: Anleger flüchten oft in als sicher geltende Vermögenswerte. Dieser Trend verstärkt sich selbst: Je mehr Anleger sich in unsicheren Zeiten dem Franken zuwenden, desto stärker wird sein Ruf als sicherer Hafen.
Die Auswirkungen des starken Schweizer Frankens auf Schweizer Unternehmen
Von der Frankenstärke sind in der Schweiz kotierte internationale Finanzunternehmen und Exporteure am stärksten betroffen. Für Exporteure erhöht der starke Franken die Preise für Schweizer Produkte im Ausland und beeinträchtigt die Wettbewerbsfähigkeit auf den internationalen Märkten. Dies zwingt Unternehmen dazu, Kostenunterschiede zu absorbieren, was die Gewinnspanne verringert, oder diese Kosten an die Verbraucher weiterzugeben, was zu einem Rückgang des Verkaufsvolumens führt.
Erschwerend kommt hinzu, dass der Schweizer Franken heute gegenüber allen wichtigen Währungen stark ist, was bedeutet, dass es für sie nicht einfach sein wird, die Schwäche eines Währungspaares durch die Stärke eines anderen auszugleichen. Darüber hinaus erfolgt die Aufwertung des Frankens zu einer Zeit, in der Europa (58 % der Schweizer Exporte) und China (7 %) mit erheblichen Schwierigkeiten konfrontiert sind. So erlebte Deutschland, mit 21 % der Schweizer Exporte der größte Handelspartner, im Jahr 2023 eine technische Rezession. Nur die USA (13 %) befinden sich derzeit in einer relativ guten wirtschaftlichen Verfassung. Schweizer Unternehmen, die besonders in Europa engagiert sind, riskieren weitere Schwierigkeiten, insbesondere zyklische Aktien, deren Margen derzeit im historischen Vergleich niedrig sind.
Wenn Transaktionseffekte die Ergebnisse von Unternehmen beeinflussen, wird auch der buchhalterische Umrechnungseffekt eine negative Rolle spielen. Die buchhalterischen Auswirkungen dieser Währungseffekte mögen für das Tagesgeschäft irrelevant sein, können jedoch die ausgewiesenen Erträge und damit auch die Wahrnehmung der Anleger erheblich beeinflussen.
Natürlich könnten Unternehmen, die hauptsächlich auf den Inlandsmarkt ausgerichtet sind, von der aktuellen Situation profitieren: Erstens, weil die Wechselkurseffekte für sie günstig sind (keine oder wenige Exporte und geringere Kosten für importierte Materialien). Sondern auch, weil die Binnennachfrage von der Stärkung der Kaufkraft der Schweizer (dank der Frankenstärke) profitiert. Allerdings gibt es ein Problem: Es gibt nur sehr wenige „reine“ Nationalaktien (Swisscom, Geberit, Kantonalbanken etc.)
Abschluss
Die Wechselwirkung zwischen Transaktionseffekten und Konvertierungseffekten verdeutlicht die Komplexität der Führung eines Unternehmens in einem Umfeld harter Währungen.
Die Gewinnsaison der Unternehmen hat gerade erst begonnen. Die ersten Veröffentlichungen (Bossard, Tecan, Sika usw.) deuten darauf hin, dass die Stärke des Frankens die Zahlen für 2023 stark beeinträchtigt hat.
Dieses ungünstige Wechselkursproblem könnte für einige Unternehmen auch als Sündenbock dienen, um ihre schwachen Margen in dieser Gewinnsaison zu erklären. Trotz der guten Fundamentaldaten des Schweizer Marktes könnte sich die Stärke des Frankens auf Bewertungskennzahlen und kurzfristige Gewinnwachstumsprognosen auswirken. Die aktuellen Schwierigkeiten könnten auch Konsequenzen für die Geldpolitik der SNB haben.
Langfristig dürfte der Schweizer Aktienmarkt attraktiv bleiben. Für Schweizer Unternehmen ist die Stärke des Frankens nichts Neues. Durch die Fokussierung auf bestimmte Branchen wie Gesundheitswesen, Luxusgüter und Spezialmaschinen nutzen Schweizer Unternehmen die wesentlichen Stärken unseres Landes – Qualität, Innovation und Zuverlässigkeit –, um trotz des starken Frankens ihren Wettbewerbsvorteil zu behaupten.
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